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　　行业近况

　　本周(8月16日-8月20日)中信传媒指数下跌1.69%，沪深300下跌3.57%，创业板下跌4.55%。从个股涨跌幅看，本周传媒板块涨幅前五的个股分别是文投控股(15.30%)，*ST长动(15.12%)，*ST众应(13.59%)、中文在线(12.74%6)，ST三五(11.75%)，跌幅前五为读客文化(11.08%)，ST联建(-10.82%)、新经典(-10.29%)、三人行(-9.29%)、宣亚国际(-9.09%)。

　　i论

　　年初以来行业分化调整，当前时点板块整体估值具吸引力，重点关注中报表现。细分来看，1)数字媒体：音视频平台内容建设系统多元、变现空间广阔，长期布局价值凸显；2)营销广告：优选广告主预算转移、商业壁垒高的梯媒和社会化营销；3)网络游戏：国内市场人口红利式微、竞争加剧，市场预期和估值在底部，短期关注新品，中期关注工业化研发建设，海外布局为核心增长点；4)影视院线：疫情后逐步复苏，龙头有望迎来底部反弹；5)图书出版：高股息率国有出版公司可防御配置，新兴公司关注IP运营能力。

　　游戏：7月中国手游市场同比稳定增长，游戏出海加速。根据伽马数据，7月中国手游市场实现销售收入182.0亿元，同比增长6.6%，环比下降6.3%。

　　新游整体表现欠佳，仅1款新游进入月流水前50名。其中卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》(三七互娱自研)表现亮眼。展望下半年，重点厂商新品储备丰富，根据游戏官网，网易《哈利波特：魔法觉醒》将于9月9日上线，根据公司公告，完美世界《幻塔》、祖龙娱乐《诺亚之心》等也将于下半年陆续上线。我们看好新品上线带来的流水增量。海外方面，7月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入环比增长9.2496至16.48亿美元，保持了良好的增长势头。我们认为，中国手游出海进程或将随重点产品逐渐丰富而加速。电影：国内局部地区疫情反复，下修中性情形下2021年全国不含服务费票房17.8%至452亿元。2021年8月5日国家电影局发布通知，规定低风险地区电影院上座率不得高于75%，中高风险地区电影院暂不开放。综合考虑国内疫情局部反复及后续影片定档情况，我们下调中性情形下2021年全国不含服务票房预测17.8%至452亿元(较2019年降低23.9%)；引入2022年预测538亿元(较2019年降低9.5%)。我们认为，随着疫苗接种进程加速、常态化管控持续，国内疫情有望得到控制，但不排除疫情反复对局部地区影院正常经营产生影响，建议关注疫情对电影行业相关公司经营的可能影响。

　　估值与建议

　　我们建议积极配置：1)数字媒体：芒果超媒/腾讯音乐/哔哩哔哩/阅文集团等；2)网络营销：分众传媒/天下秀等；3)网络游戏：完美世界/三七互娱/吉比特/网易/心动公司/友谊时光等；4)影视院线：万达电影/猫眼娱乐/横店影视/光线传媒；5)图书出版：中南传媒/凤凰传媒等股息率品种。

　　风险

　　宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。

（文章来源：中国国际金融）

文章来源：中国国际金融

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