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　　地区事件短期催化，长期基本面驱动：俄乌地区冲突爆发，本周申万国防军工板块上涨3%、连续两周上涨，在年初大幅回调以后，板块逐渐企稳回升。亚太地区同样面临复杂政治格局，美方近日发布《美国的印太战略》报告；2 月26 日，美“约翰逊”号导弹驱逐舰过航台湾海峡并公开炒作，东部战区组织兵力对美舰过航行动全程跟监警戒，战区部队随时保持高度戒备。地区事件作为短期催化，对市场情绪有一定影响；长期来看，军工板块行情仍将由基本面驱动，加速新型装备发展、保障战斗力快速生成，“十四五”期间板块成长性明确。

　　航空工业召开改革三年行动例会：2 月24 日，航空工业在北京召开深化改革领导小组办公室会暨改革三年行动2022 年第一次月例会。会议肯定了集团公司2021 年改革三年行动进展成效，超额完成“三年行动任务80%以上”的年度目标；混合所有制改革工作稳慎推进，形成“144558”混改思路和工作体系，2021 年推动7 家商业一类和2 家商业二类企业完成混改主体工作，融资超过15 亿元。确定了2022 年集团公司改革三年行动的任务目标，确保一季度完成中国特色现代企业制度改革，上半年全面完成三年行动各项任务，在今年年底前完成收尾工作，实现全面胜利收官。

　　产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显：军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。中证军工指数估值为64 倍，处于历史PE 的33%分位值，看好当前位置下板块配置价值。

　　把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高：1)主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达；金属材料关注西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份等。

　　2)导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性，关注天箭科技、雷电微力、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、富吉瑞等。

　　风险提示：军费投入力度不及预期；装备研发进展及采购进度不及预期；军工采购价格下降；行业竞争加剧。

（文章来源：首创证券）

文章来源：首创证券

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