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　　周度核心观点：

　　黄金珠宝：

　　黄金珠宝延续复苏态势与高景气度。据中国黄金协会发布数据，2021 年全国黄金实际消费量1120.90 吨，与2020 年同期相比增长36.53%，较疫情前2019 年同期增长11.78%。短期来看，国际动荡局势下，投资避险情绪推升金价；长期来看，产品端古法工艺升级刺激终端消费，价格端一口价黄金改克重变革促进定价机制透明化，随着头部品牌积极拓展下沉市场，市场集中度有望继续提升。我们持续推荐周大生，建议关注周大福、老凤祥。

　　电商：

　　电商行业趋于规范、健康发展，美团、饿了么相继提出佣金减免、帮扶商家计划等。德勤的《2022 全球零售力量》报告统计出全球250 强零售榜单，京东排名较去年上升四位，首次挺进十强，成为进入该榜单的首个中资企业。京东集团受监管风险较小且受益于“二选一”的解除，长期发展战略符合共同富裕目标。

　　建议关注：京东集团。

　　传统零售：

　　盒马邻里「改良版」上线，配送到家服务正式于3 月3 日上线，目前已在全国7 个城市的1500 多家自提店中全面铺开。阿里全面推行多元化治理，各部门需独立运转、自负盈亏，盒马也将战略目标从单店盈利转向全面盈利。建议关注：盒马(阿里巴巴)。

　　上周行情回顾：

　　上周(2022.02.28-2022.03.04)，商贸零售(中信)指数上涨0.22%，跑赢沪深300 指数1.90pct.30 个中信一级行业中商贸零售板块排名第9 位。零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是其他连锁、专业市场经营Ⅲ和贸易Ⅲ，涨幅分别为7.34%、2.55%和2.47%。商贸零售行业PE 分位数大于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为87.93，处于2005 年以来从小到大的分位数为96.97%；沪深300 PE(TTM)为13.04，分位数41.54%。

　　行业动态跟踪：

　　电商：快手电商新增美妆行业宣传规范；字节跳动加大VR 内容领域投入 ，2021 年Pico 共售出约50 万台；美团、饿了么相继发布佣金优惠措施，帮助中小商户“降本”与“增收”。传统零售：

　　盒马邻里「改良版」悄然上线；永辉入围全球零售250 强榜单，名列第84 位，较去年上升8 位。

　　投资建议：

　　维持商贸零售行业“增持”评级。

　　投资主线一：黄金珠宝延续复苏态势与高景气度，我们持续推荐周大生，建议关注周大福、老凤祥。

　　投资主线二：共同富裕背景叠加流量见顶现状，互联网企业竞争白热化，建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团。

　　投资主线三：传统新零售领域，仓储会员业态如火如荼，建议关注积极布局仓储店业态的盒马(阿里巴巴)、永辉超市、家家悦。

　　风险提示：

　　疫情反复；宏观经济不景气；行业竞争加剧。

（文章来源：上海证券）

文章来源：上海证券

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