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　　核心观点：偏空 降准落地，后续政策发力点在于宽财政、增强信贷投放能力。

　　经济增长：偏多 一季度经济数据显示地产疲弱，一季度同比增长0.7%；基建和制造业受益于积极财政政策影响，是主要支撑项。此外，3月社融数据总量喜人、结构较弱。目前经济基本面受制于疫情蔓延程度，在“动态清零”目标不变的情况下，稳增长相关的地产放松、财政前置等政策势必加码。

　　通胀：中性 3月CPI同比上涨1.5%，食品项走弱，非食品项走平；PPI同比增加8.3%，新涨价1.5%，涨价集中在上游行业，主要受输入性通胀和国内稳增长对黑色、有色金属需求的影响。上游原材料持续上涨恐对下游企业造成成本压力。

　　资金面：中性 OMO每天投放100亿元，资金面稳定。下半月进入税期后可能有扰动。

　　货币政策：中性 全面降准落地，幅度不及预期，货币政策总量调整空间基本关闭。后续将有结构性货币政策例如科技创新再贷款、普惠养老再贷款、减碳工具等陆续发力，对债券市场提振有限。

　　财政政策：偏空 财政政策重要性愈发加强。监管要求地方在6月底前完成大部分2022年新增专项债发行工作，三季度前完成剩余额度。此外，央行迄今上缴的6000亿元利润主要用于留抵退税和地方转移支付，投放力度和降准25bps基本相当。

　　美联储：偏空 3月CPI同比增长8.5%，预期8.4%，创1981年11月以来新高；核心CPI同比增长6.5%，预期6.6%。创1982年8月以来新高。美联储加息抗通胀。

（文章来源：天风期货）

文章来源：天风期货

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